来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开(kāi)会(huì)议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了(le)今(jīn)年的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度(dù)公布的(de)数(shù)据看，确实(shí)好于去年(nián)四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的(de)，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经济转型(xíng)升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政(zhènkm是公里吗，1km等于多少公里g)策(cè)呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和(hé)激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动(dòng)经(jīng)济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各(gè)类(lèi)企业(yè)都要(yào)依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以(yǐ)提振信(xìn)心和预(yù)期、激(jī)km是公里吗，1km等于多少公里发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居(jū)民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的(de)自然(rán)修复。另(lìng)一(yī)方面，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了(le)“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必(bì)然(rán)会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域(yù)，要(yào)推(tuī)动平台(tái)企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机(jī)构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大(dà)的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存(cún)在(zài)的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或(huò)将放(fàngkm是公里吗，1km等于多少公里)缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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